Netflix的管理层对其用户增长的看法完全错误

Netflix(NFLX-1.24%)给出了第一季度用户流失的多种原因，以及本季度进一步亏损的预期;没有足够的联网电视、密码共享、竞争和经济都上了榜。但现实情况是，Netflix的管理层措手不及。

尽管管理层和投资者认为2021年增长缓慢是2020年当前局势高峰期间订阅量提前的后遗症，但这并不是故事的全部。“新冠病毒在如何解读形势方面制造了很多噪音，”首席执行官里德·黑斯廷斯在Netflix第一季度财报电话会议上表示。“在2021年，我认为我们深思熟虑地说这主要是向前推进，这是合乎逻辑的结论。但现在，进入2022年，这并不成立，”他承认。

对于Netflix投资者而言，这意味着未来几年将难以实现增长。

Netflix面临挑战的地方

管理层表示，影响其用户增长的最大因素是“所有地区的软收购”。换句话说，Netflix带来的新订户比过去少。

这有点令人惊讶，考虑到Netflix在COVID停产后发布的内容比以往任何时候都多。第一季度包括几部大牌影片，包括奥扎克大结局的第一部分、发明安娜、布里奇顿的第二季和电影亚当计划。消费者注册流媒体服务的最大原因是观看特定的标题。

也就是说，消费者仍在寻找物有所值。在第一季度在几个地区实施提价后，一些潜在的注册可能会被推迟。

该公司还注意到客户流失率略有上升。首席财务官SpencerNeumann指出，差异在0.2和0.3个百分点之间，这相当于本季度失去的用户数量比预期多约170万。这当然意义重大，但并不能完全解释Netflix的前景与其结果之间的差异。

Netflix尚未准备好推出解决方案

管理层在讨论季度收益时最令人惊讶的是，它看到了问题——软用户获取和账户共享——但它还没有准备好推出解决方案。

在财报电话会议上，黑斯廷斯宣布他对Netflix广告支持层的想法持开放态度，这是他长期以来一直抵制的。他指出，竞争对手都在做广告支持的层级，并且有明显的消费者需求选择支付更少的费用并通过广告坐下来。该公司实际上并不需要测试其可行性。

然而，广告支持层的实施仍需数年时间。就好像它没有成为一个认真的考虑，直到很明显高级订阅选项已经达到了极高的饱和度。

与此同时，Netflix几个月前才开始认真对待密码共享。虽然它过去曾研究过这个问题，但它从未有过任何意义。目前拉丁美洲正在进行一项测试，向用户收取跨家庭共享账户的额外费用，如果该解决方案能够在全球推广，可能还需要一段时间。

对投资者意味着什么

由于Netflix不准备在短期内通过广告支持的层级来改善订户注册或通过密码共享获利，这意味着Netflix收入增长缓慢的时期将延长。管理层计划在未来两年内将营业利润率保持在20%左右，以度过这段收入增长缓慢的时期。

如果这些努力可以重新加速收入增长，投资者应该期待营业利润率恢复增长，并因此获得更多非常强劲的盈利增长天数。但不确定两者都能成功地将Netflix推回其收入增长两位数的目标，从而实现300个基点的营业利润率扩张。

不过，Netflix的管理层以前也遇到过这样的麻烦。具体来说，它在10多年前将DVD-by-mail服务与流媒体服务分开时跌跌撞撞，并且失去了订户。管理层过去已经交付，并且能够再次交付。但这需要一些时间。

随着Netflix进入盈利增长缓慢且未来充满不确定性的时期，其股票绝对值得降价。但随着该股较历史高点下跌近70%，如果您相信管理层最终有能力重新加速收入并扩大利润率，那么值得买入一些股票。尽管增长前景肯定黯淡，但随着Netflix在全球整体视频娱乐消费中的份额越来越大，长期盈利仍有增长空间。