以更大耐心看待注册制改革

原标题：以更大耐心看待注册制改革

刚过去的牛年A股第一周，对备受关注的“抱团股”讨论日益升温。过去一年，小盘股、大盘股及部门行业龙头股的市场表现差异极大，有观点认为，资本市场改革尤其是注册制改革必然会迅速带来短期全面牛市，没有全面牛的走势说明改革不给力或不到位。

这样的观点将注册制改革的逻辑和市场走势盲目绑定，缺乏对资本市场改革开放的全面、系统认知，也忽略了改革预期、市场预期、经济预期的关系，带有极大片面性。

从深交所主板和中小板合并，到首发企业现场检查制度确立，再到对影子股东、内幕信息知情人、投资者关系等一系列规章制度的出台，经过30多年积淀的我国资本市场各项基础性制度不断完善，有望在牛年迎来全市场新股发行注册制改革落地的“牛气”时刻。

各方对资本市场改革举措寄予厚望，这一预期传导给市场、经济基本面需要有个过程，改革的各项举措发挥效力也需要时间和其他条件配合。从中长期看，资本市场改革理应是股市、债市“走牛”的必要条件之一，但短期看，影响基础市场走势的因素太多，改革逻辑和市场走势之间没有必然联系。理性的投资者应以两种心态看待注册制改革：在战略上，以更大自信认识注册制改革和金融开放；在战术上，心怀敬畏市场之心，重视注册制下的新规则、新环境和新风险，全面提升对上市公司质量和市场风险的甄别能力。

资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用，而注册制改革是整个资本市场改革的“牛鼻子”工程，推进这项改革不但有利于增强资本市场枢纽功能，提高直接融资比重，而且有利于加速推动科技、资本和实体经济高水平循环，各方对此预期之大、信心之足，前所未有。

但注册制下的股市并非毫无风险，打造资本市场这一“现代市场经济资源配置的前沿阵地”需要经历相当长的过程。从国际经验看，资本市场定价模式的变化、信用体系的完善、市场各项功能的发挥，都需要改变旧有模式，可能产生新股供给波动、上市企业数量冲高回落、无交易“仙股”增多、退市公司数量变化、ST概念指数下跌、避险资金短期“扎堆”龙头股等问题和风险。

各方要理性看待市场的演化、短期分化走势、监管部门“不背书”、中介机构履职不力等情况，坚持底线思维、保持足够战略定力，静待市场“走牛”。特别是个人投资者在面对注册制改革可能带来的新风险时，要加快提升投资素养和风控意识，正确看待改革和股市预期的关系，科学理性做出投资决策。

“十四五”时期推动高质量发展对资本市场提出了新的更高要求。在新发展格局中，资本市场面临着宝贵的发展机遇，一个注册制改革推动下的全面牛市，无疑将更有利于资本市场发挥各项功能，让市场各方受益。不过，全面牛市不能仅靠注册制改革“单兵突进”，必须配合土地、劳动力、数据等其他要素市场化改革，为经济平稳增长和股市“走牛”贡献合力。同时，“全面牛”还需要夯实经济基本面，提高上市公司质量，完善投资者结构，继续扩大金融开放，积极引入养老资金、社保基金、国外机构投资者等更多中长期资金参与，鼓励企业员工持股，加大上市公司分红力度……这样才能形成多重利好叠加之势。

说到底，资本市场是稳经济、稳金融、稳预期的重要枢纽，枢纽的作用要发挥好，需各路“英雄”稳中求进和协同作战。在防范风险的前提下，各方应以更大耐心看待注册制改革，不急不躁，不吹不黑，为其他因素发挥效力创造更多条件和机会，假以时日，终将迎来市场全面“走牛”的春天。（周琳）