复制明星基金经理的投资组合？保持纪律以取得成功

James(Jim)O'Shaughnessy是O'Shaughnessy Asset Management的著名投资者，作家兼董事长。他以《华尔街的运作原理》一书而闻名。这是我开始职业生涯时阅读的第一本投资书籍。但是，我发现他的成就最有趣的地方是他在第一本书《像最好的投资家》中发表的研究。

1987年，吉姆(Jim)担任各种养老基金的顾问。在此期间，他详细研究了七个独立的养老基金的业绩和投资组合。他根据基金经理的策略和他们用于做出投资决策的因素对基金经理进行了介绍。利用这些信息，他制定了一套规则，以反映这些基金经理的策略-本质上是克隆投资组合。

在一年的时间里，当他评估克隆投资组合相对于基金经理(正被克隆)的表现时，他发现了一些非常有趣的东西。所有克隆投资组合在回报方面都击败了他们的基金经理!

在几个时间间隔后，他重复了性能评估，但故事仍然是一样的。造成这种差异的原因是什么?毕竟，克隆投资组合只是试图模仿基金经理的策略。区别在于：纪律。克隆人完全按照策略遵循买卖规则，但是基金经理定期偏离。

过去进行过许多研究，以了解某些投资者在长期内产生的超额收益。这些超级投资者具有不同的策略和投资方式。但是它们有一个共同的特征-纪律。短期投资方式也是如此。杰克·施瓦格(Jack Schwager)在“市场巫师”系列下写过一些令人印象深刻的书说：“当我问市场巫师与大多数交易员有何区别时，我得到的最常见的答复是“纪律”。投资成功就像制定一项饮食计划：人们可以在纸上学习并制定出一种奇妙的，高回报的，行之有效的策略。但是，除非遵循纪律，否则它一文不值。

您的主要竞争对手试图在纪律方面击败您

我们大多数人将我们的表现与广泛的通用基准进行比较。那是对我们机会成本的衡量，这就是我们试图击败的竞争。我们这个竞争对手如何投资?这些指数大多数都考虑到市值(大小，基于总或自由流通量)，流动性(通常以交易频率和影响成本为基础)，上市历史，获利标准以及任何其他特定于国家/地区的限制。根据指定的标准选择公司，然后选择基于公式的权重分配策略，并在特定时间段进行审查。该竞争对手既不查看任何经济预测，也不了解其投资的业务。

但是，该竞争对手主要在纪律方面击败了许多基金经理(没有业绩压力!)。它遵循自己的道路，而不必担心其他人在做什么。

需要在整个周期中受到纪律处分

投资者采用许多不同的策略，因素和风格来击败市场。其中一些根本不起作用。但是，在所有有效的方法中，始终没有任何方法可以单击。每个人都有一个表现不佳的阶段。许多超级投资者长期以来一直表现不佳。但是，由于他们坚持自己的理念并且在经济低迷时期没有改变自己的风格，因此从长远来看，他们已经获得了卓越的回报。

市场有兴衰的周期。投资风格也是如此。如果投资者放弃纪律并屈服于情绪压力，那么决策中所产生的不一致往往会导致不良的回报。核心理念的变化也会影响未来业绩的可预测性。当投资者改变风格(例如，从价值到动量)时，过去的表现与确定未来的期望无关。变化的压力在表现不佳的最低点最高。在此期间放弃良好的投资方法可能会导致缺乏参与集会的机会，在更糟的情况下，会使新方法处于下行周期。

克隆自己

在投资中，您必须应对复杂性和不确定性。但这并不意味着您需要变得更加聪明，并且每天都要开箱即用。一旦确定了一种良好的，经过时间考验且有利可图的投资方法或风格，就必须专注于执行得当。这种方法或样式可以具有多个因素或变量的组合。

例如，在《击败市场的小书》中，乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)谈到了结合两个因素的“魔术公式”：a)业务质量(资本回报率)与b)价值(收益)。他展示了这个简单的公式如何长期为投资者带来良好的指数回报。但他也强调，挑战在于在表现不佳的时期坚持使用公式，以使您不会错过提供高回报的年份。

确定成功的投资方式后，请克隆自己。就像詹姆斯·奥肖尼西(James O'Shaughnessy)为养老基金经理所做的那样，制定投资规则以使某些决定是自动的。利用成功的秘诀制定算法。此克隆将使您保持纪律。

此克隆应帮助您使成功可重复。该算法应像您一样运行过程中的常规步骤，但它应使用已定义的规则自动执行该步骤。例如，以下步骤：

-筛选投资领域中符合您投资方法的特征(筛选器)

-确保遵循重要的数据和分析步骤(投资清单)

-通过外部和内部估算进行承保情景分析(有概率的牛市熊案例)

-根据概率和收益以及其他风险限制或标准(分配公式或程序)设计理想的投资组合分配

投资者根据自己的技能，研究，目标，时间范围等选择不同的样式来打败市场。但是，无论样式如何，克隆人都可以充当行为支持系统，促使他们受到纪律处分，从而有助于产生丰厚的回报。从那种风格。