“通胀”国际原油价格升破90美元/桶大关 将产生哪些潜在影响？

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9月18日纽约商品交易所10月交割的西德克萨斯中质原油期货升破90美元/桶大关，伦敦洲际交易所11月交割的布伦特原油期货价格涨至94美元/桶附近。国际油价持续大涨后，原油市场重新迎来高油价阶段。

回顾历史发现，尽管导致国际油价大涨的原因各不相同，但国际油价大幅上涨容易导致全球经济增速下行。此外，油价上涨将对消费者实际可支配收入形成挤出效应，导致企业需求回落，投资动力进一步下降，如果油价大幅波动，消费者对汽车等耐用消费品的购买可能也会推迟。

高油价不利于全球经济复苏

南华期货能化分析师胡紫阳对贝壳财经表示，油价突破90美元/桶会带动能源价格整体上升，例如汽油价格大涨会提高居民的通行成本，柴油上涨会提高工业运行成本，由于能源成本上升进而带动物价上涨，推高通胀水平，同时高油价会带来对需求的反噬，不利于经济复苏。

此外，能源价格在CPI（消费者物价指数）中占据较大比重，原油价格的上升，也助推了通胀水平进一步提升，减弱了今年全球大幅加息对降低通胀做出的努力，再给未来宏观货币政策调整带来不确定性。

东方金诚首席宏观分析师王青对贝壳财经表示，近期国际油价持续攀升，油价持续上扬首先影响全球物价，8月美国CPl同比反弹，国内CPI同比由负转正，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比降幅明显收窄。四季度国际油价居高难下，这会对美、欧缓解通胀压力带来不利影响，市场对通胀有可能出现“双峰”的猜测将强化通胀黏性，这会迫使欧美央行进一步调低降息预期，进而加大全球经济下行压力。

另一方面，国际油价上涨对国内摆脱物价同比低增长有直接帮助，也会被理解为经济复苏势头转强的一个信号，有助于提振市场信心。尽管我国是全球头号原油进口国，原油价格上涨会推升相关产业成本，但站在当前时点，整体上依然利大于弊。

银河证券宏观首席分析师高明对贝壳财经表示，原油价格上行对于国内的宏观意义在于，加速通胀率特别是PPI的恢复和转正。8月PPI首次环比回升，同比降幅从-4.4%收窄至-3.0%，就是初步改善的信号。在企业层面，出厂价恢复有利于利润增速，以及投资增速、出口增速等名义增长。在政策层面，通胀率回归正常，有利于货币政策效果释放，有利于缓解债务压力，提升财政收入，增加政策效果和空间。

申万宏源证券宏观团队认为，国际油价传导石化产业链PPI，进而影响整体PPI，预计PPI同比年内逐步回升，上行过程也同油价持续至明年二季度。国际油价在明年二季度之前维持高位的背景下，石化产业链PPI同比预计持续回升。与此同时，国内煤炭供给最快释放的阶段逐步过去，目前库存已处于历史较高水平，后续库存回落过程中煤价也有上行空间。

此外，高油价将加剧美国CPI上行风险与强化利率高位。全球油价上行不但影响美国能源通胀，还对美国核心通胀进行渗透，意味着美联储利率政策或“更高、更久”，年内或仍有一次加息。高油价还将强化“美强欧弱”格局，利好美元指数。

国际油价后续是否仍有上升空间

对于后续国际油价走势，中信期货商品研究部副总监桂晨曦认为，9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库存的体现。目前库存对应历史最高油价约为85美元/桶。85美元/桶至95美元/桶区间相对现实已经高估，但四季度预计将维持去库，因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期。从明年来看，如果供应维持低位，需求增速回升，库存继续下降，则长期上方仍有空间。

申万宏源证券宏观团队认为，展望年内，原油需求回升、OPEC（石油输出国组织）“相机抉择”加码减产、美国产量恢复或受阻过程中，四季度原油供给缺口或扩大至325万桶/日，对应油价有“破百”风险。

但本轮主导油价更多为预期传导，考虑到年内美联储仍会有一次加息，若至四季度海外衰退预期强化，则油价可能并不会突破“100”，而是在95美元/桶附近。展望明年，二季度后油价或加快回落。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

责任编辑：刘德宾

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